| 讲师：国泰君安期货公司分析师 李冬吉
主题：《黄金的投资价值分析以及黄金期货》
李冬吉：我是国泰君安期货公司的分析师李冬吉，很高兴有这样的机会和大家一起交流。今天和大家介绍的内容是《黄金的投资价值分析以及黄金期货》。
应该说对于黄金来说大家不像其他金融商品那样陌生。作为一个贵金属，包括女同志带的一些首饰，大家日常生活中可能多多少少都有一个了解。特别是最近两年大家也知道黄金价格是出现了比较大幅的上涨。最近都在报道黄金价格又创出历史新高了，国际市场已经接近1000美元了。今天跟大家介绍一下黄金上涨的原因、投资价值，以及对于我们从这个理财从投资角度来讲，它还有没有一些上涨的空间值得我们进行投资。今天主要介绍一些这方面的内容。
首先给大家看的是一个新闻，这个是随着金价不断攀高黄金公司开始给高管发金条，不发人民币的了。这篇报道是07年11月份的出现的这样一篇报道，我觉得很有意思。黄金公司当然本身对黄金的价格很了解，为了激励这个高级管理人员将这个工资改成发金条了，那么我查了一下，当时这个黄金的价格基本上是在170多块钱每克。现在价格是在多少钱呢？在220多块钱每克，也就是说如果我们大家都以金条的形式发放工应该在不到半年的时间里面应该是上涨了20%以上。我想咱们大家的工资涨幅每年超不过20%。我觉得GDP的涨幅都超不过去，但这个给我们提了个醒，这种发放工资方式很有意思，它说明一点是什么问题呢？就是在于我们国家随着物价指数的不断的上扬，对于黄金的投资的需求也是不断的增长。我们知道随着物价指数，现在是创出了1996年10月份以来的11年的新高。现在基本上不管是什么商品都是在一个涨价的过程中。黄金作为一个保值升值的手段，这个时候是凸显出它的投资的过程，不管是黄金公司给高管发金条也好，还是说我们身边有一些朋友，从这个纸黄金投资中获取一些收益也好，都反映出随着物价指数的上涨投资性的需求是在增加的。咱们老百姓经过这两年的证券市场的牛市，当然说也是对投资理财也是充满了信心充满了热情，那么黄金应该说是不同于证券股票市场，但是它属于另外一个投资的品种。而且我们也看到，现在虽然说还是在不断地加息，但是和通胀上涨速度来相比较还是处于一个负利率的水平。也就是说只要把钱放在银行里基本上就是贬值了。所以大家最近一两年，不管是投资股市也好投资楼市也好，其实都是有这样一个大的背景。当然对于黄金可能不是特别了解，但是可能是逐渐的认识到这个市场并且参与这个市场里面来是这样一个过程。
从国际市场上的情况上来看(ppt演示)
这个是上礼拜四的一个价格，黄金价格在今年年初已经突破了80年代的高点，创出了一个历史性的新高，现在国际市场上的黄金价格是已经接近了1000美元/盎司，是这个一个水平，最近是是在1000美元这个一个水平出现一个波动。
这个是一个黄金的长期的图表。(ppt演示)
这个是最近30多年的图表，我们看到它基本上在70年代的时候出现一波比较大的牛市。从70年代黄金和美元脱钩的时候是1盎司兑35美元，在70年代到80年这段时间的上涨，最高到了850美元左右。70年代80年代期间上涨了24倍，我们可以看出黄金这一轮的上涨和前一轮的上涨从时间跨度上来讲已经相隔了有20年了。也就是说上从80年到2000年的这一段时间里一直是一个反复下跌的一个趋势，曾经在前面的黄金牛市之下，黄金是反复调整了20年的时间。我们目前应该说迎来了黄金最近至少30年以来的第二轮牛市，这是一个维持20年的调整，从1980年到2000年左右。然后这个黄金的价格基本上是在1999年和2000年形成一个底部形态。类似双底之后是呈现一个振荡向上，特别是进入到2007年至2008年，黄金的价格开始加速了，我们注意到在2008年的年初，黄金是突破了80年代的高点。现在是创出了一个历史性的新高。
那么这一轮黄金牛市是怎么形成的？就是经过20年的调整黄金怎么就形成一个牛市了？有两个标志性的事件需要给大家介绍一下，一个是1999年的《华盛顿协议》，之前因为黄金在很大的存量上是被央行所掌握，从80年以来西方中央银行是不断地市场里抛售黄金，造成黄金的价格出现一个比较低迷的持续低迷的一个走势，但是到了1999年的时候，西方12个国家的央行达成了一个《华盛顿协议》，内容就是要限制12个主要国家的央行每年的售金量，售金量限制在每年是400吨。到2004年(它是五年一个周期)年又续签了这个协议，限定每年不能超过500吨售金量。也就是说通过这个协议把央行向市场投放黄金的数量给限制住了。这个协议显然就控制了黄金的投放量，那么市场感觉抛售的压力就轻松了，就小了一些。另外在2001年还发生了一件事情就是9·11，世界警察被人袭击了，那么从此我们就感觉到什么呢？世界的范围之内的动荡是不断的，总是有一些恐怖袭击，有一些地区性的冲突啊，这样的事情经常会有。那么因为这种情况这种乱世的出现，这种地缘政治的不稳定性，那么造成什么情况呢？黄金是属于乱世藏金的品种。在这种比较动荡的一个情况下，黄金又显示出它在这方面的投资的价值。所以说，基本上这两个事件促成了黄金的这两个低点的形成。伴随着其他一些因素比如说美元贬值、油价上涨一系列因素促使黄金逐渐逐渐地走出底部，形成了目前大的牛市。
我们看一下黄金的牛市的主要成因，从2001年以来的一个主要的几个原因。
一方面是由于黄金的矿产量的下降，供给量矿产量的下降。造成一个供给的减少。而生产的成本是在提高的，这是一个原因。
另外一个原因咱们都了解了，黄金是跟美元相关的是以美元标价的，但是毕竟这段时间美元是持续的贬值，而且我们最近还会发现美元还是在创出历史新低，现在最近的报道来讲美元35年这个以其三年就来了新低。而且油价是上涨了，原油价格我们也知道最近大概到105美元左右，已经突破了100美元，到105美元了，那么油价上涨带来的就是通胀的压力在增加，这种情况下促使黄金也是规律通胀保值性的需求在增加，还有一点我认为就是黄金投资性的需求的在增加。现在流动性的问题是一个全球的性的问题，全世界货币都很充裕，那么货币流向哪儿？应该说从最近目前的角度上来看，资金现在都是在向商品市场流动，我们做作证券投资的可能有时候关注关注国际市场，国际市场最近搞的很不好，受到美国的次贷危机的一些影响，都不在股市里边。这些资金去哪了？很大程度是进入到商品市场，当然说不仅是黄金，我们可能最近咱们要看一些报道，原油价格创了新高了，像期货的大豆价格粮食价格都是在创新高。这不仅国内的问题，国际市场的价格都是一样的。所以说应该说整个黄金的投资性需求，包括这整个商品的投资性需求都是在增加。我认为这三条是黄金牛市产生的三个主要原因。下面我们看一下详细的情况。
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