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第二方面我们要给大家强调一下,支持市场上涨的理由到底来自于哪里?主要还是来自上市公司业绩的提升,但是我们知道市场的上涨往往会受到两个重要因素的支持,一方面是业绩;另一方面是市场的公指水平,目前我们A股市场的公指水平大概净值的水平在40倍,以2007年的业绩来算是40倍到50倍之间的水平,这种水平和国际市场上的其它国家的公指水平高的不是一点点而是很多,当然这是有一个前提的,目前我们国家的资本市场不是完全的对外开放,所以它在一个相对封闭的市场里面,这种高股指的水平是有可能继续维持,但是我们需要强调的是这种公指的水平,在进一步提升的空间应该说已经非常有限了,所以未来支持市场上涨的幅度,我觉得大致是可以通过业绩的水平来测算,那么我们的结论就是认为今年2008年上市公司的业绩增长相比较2007年大致的增长水平在30%,悲观一点认为的话可能是不会到30%,从我们了解的同行业的数据来看最乐观也就在35%,所以我们以市场上5000年到5500年做一个市场指数的中枢,向上乘以0.3的水平,基本上就是一个我们认为今年市场的高度了。
第三方面是我们认为在目前的宏观和业绩增长的层面上我们到底该如何去把握市场的投资机会,这里面我们提出了两个主题,一个是核心的投资主题,另一个是充满博意的一个投资主题,最后我们强调市场投资的风险,风险主要来自三个方面,第一消费的坚持;第二方面是关于通胀失控的可能性的分析;第三投资者心理的影响。
谈到宏观的话,大家可以从身边的现象开始,我们国家确立2008年建立从紧的货币政策和稳健的财政政策的原因是什么?大家必须要清楚,因为从宏观来看,我们非常看好中国证券市场长期的发展趋势,从这一点上看的话,理论的依据在于:第一,中国证券市场在进入一个人民币的宏观经济背景之后,这个升值的趋势不会在一两年之间结束,它会维持很长时间;第二即是人们对升值结束了是不是不牛市就结束了的问题保持疑问,那么这个问题在于什么?在于即使结束之后外资的大量美元、资产流出,我们的银行体系也可能通过主动的信贷创造来维持目前整个市场的流动性的充裕,所以为什么大家看到国家在今年采取这种从紧的货币政策,就是在于目前热钱流入的太多,所以我们必须通过一种阀门的方式把这个部分热层堵住,否认我们资本市场就不单纯是面对信托申购的3万亿了,它申购的资金可能会更多,所以目前采取的从紧货币政策和稳健的财政政策是为了市场保持稳定出台的非常重要的一项政策,大家不要把它当成利空来看待,另外我们想强调的一点就是目前的货币从紧政策。
大家可能从上周的调控政策当中看到,比如说提高存款准备金率来看,从年初开始我们就提高,但是提高存款准备金率到底是进一步紧缩政策还是为了防止市场本身原有的佣金作出一个区别,这次调高存款准备金率原因主要是在于这本在1月份到期的央票大概达到了1万多亿的水平,所以这部分的紧缩只是对于去年的央票水平,所以并不是进一步的紧缩政策。
我们在分析今年一系列政策出台的时候,必须要认识到它对市场是否有实质性的影响,还是对市场有心理层面的影响,如果是心理层面的影响,那么它是不会改变市场趋势的,所以我们认为对市场的判断是即使市场有调控我们还是要有接入的机会,如果说这种紧缩政策是连续出台,比如说每次调一个点,连续感半个月调一次的话,那么是强大的紧缩政策可能会对市场进行实质性的打压,这个利空的因素就比较大,大家从目前来看我们并没有看到这种迹象的出现,所以我们认为至少在一季度的时间段里来看,从去年一系列的加息以及存款准备金率,包括对定向央票的发行,包括特别国债的发行,主要还是通过今年市场投资以及二季度前半段的时候社会管理资金观察一个阶段,在这个阶段里来看政府条款方面并不是很大,对市场来讲的话我们是认为这是中性偏利好的一个状况。
我们也观察到对市场的条款方面有了一些进步,这个话怎么讲呢?首先我们看到了去年连续进行了加息,但是我们知道目前人民币所面临的压力主要并不是来自利息,我们认为最符合条件的一句话就是这个状况不曾改变,所以我们更多的认为升值的压力就更大,所以现在通过调控这个角度我们看到的现象是什么。我们没有看到股票市场和房地产市场,出现了即去年之后的继续大力上,反而从这个程度上实现了资产泡沫挤压以及目前人民币加速升值的良好的局面,这样的话也可以使市场非常平稳的经过这一个过程的过渡,从而导致市场未来有一个稳健上升的幅度,大家不要以为市场不涨不是好事,大家的心态有些失衡,其实我觉得,每到一个阶段的时候市场就要经历一个必然的调整,这是一个非常好的事情,因为大家可能从今年很多的证券公司了解到,比如说可能对今年房地产市场的预测,我觉得这个关注度很高,我们举个例子说明一下,作为对泡沫经济的理解,今年我看到了今年有家证券商对万科的预测达到了每股1.4元,大概是这个水平,那么我也看到了有的机构基本上预测在1元左右,那么这里面有个巨大的差别在于什么,如果我们看到万科它现代的经营项目结算的之后,所通过的预售款基本上可以算出它们的业绩水平,所以实行今年每股收益1.4万的水平几乎是为零的,但是为什么现在还有很多的金融出这个报告,我也不太理解。我理解的就是,很多人的心态,以及对投资者存在一定的误导,这是我的理解。
所以现在可以预测一下,以目前房地产市场的调控来看的话,今年房地产上浮的业绩不可能超越去年的增长幅度的16%,其中有不确定性,所以在这篇报告中我们看到了它对万科的估价预测到了每股63元的时候,我觉得这可能是个天文数字,大家其实可以查一下报告,我想说的是一个什么问题?就是在目前的市场状况下,我们经过资产价格泡沫的阶段性的加压和加速人民币升值的话,是为未来一个行业投资策略奠定了非常扎实的基础,而我们在今年所需要的在这个背景下我们选实,这个点在哪个位置上我们可以获得这样高的收益,这才是今年要进行的一个事情,但是要像去年的话,去年和今年是相反的,因为去年如果拿出像银行、像地产行业来看的话,你的时间长了,那么你的寿命就是越大,但是今年恰恰相反,我们需要选择实际,无论是买入还是卖出,都是需要的,我们在对这个行业判断的时候必须要通过宏观的层面进行把握。