|
||||
第二,我们是认为依靠市场自行的调节机制发挥作用的时候,必须考虑通胀的因素,这个也是今年的宏观方面我们需要过多强调的一个方面,通胀大家理解为目前市场物价水平的上涨,而且国家在今年以来连续发布了两条关于抑制商品或者说是食品物价上涨的临时性干预政策,这是发改委刚刚公布的,上周公布的就是粮、油等等,这是对我们生活日用品一个价格的干预或者说是一种禁止,就是说涨价前要报备,那么前一段时间主要是针对大家生活当中水电煤气等等,那么从这两个政策的公布来看,我们的理解就是目前通胀的压力是非常大的,换句话说,即使我们春节之前看不到价格的上涨,那么在春节之后又会面临食品价格的报复性反弹(这是我个人的观点),换句话就是说生活成本的提高是必然的趋势,那么在短期的食品价格出现连续的大幅上涨之后,我们下面的压力就主要来自于像煤、电、水,那么这个生活水平的提高也不是很小,通胀压力大的时候,我们国家面临了两年这样的境地,因为我们说过刚才提到了不能进行大幅度的加息,因为这个对资本市场的压力非常大,而且目前我们再加息的话那么升值的压力会更大,而且如果让人民币加速升值我们会担心出口行业的竞争力会受到严重的挑战,这个是非常尴尬的境地,那么怎么办?我的理解是首先我们知道一点,目前为什么粮油的价格以及整个市场的物价会涨的这么多,大家如果考察一下的话,目前食品有的价格涨幅是很快的,那么这一点其实也是有一个典型的例子,目前我们国家的大豆进口在全世界是最高的,但是大豆目前的价格涨的在国际市场说是最快的,为什么大豆的价格涨的这么快,无非是播种的面积的减少,那么它的面积的减少就意味着有另一种面积播种的增加,那么这种农作物是哪种农作物,大家知不知道?是玉米,为什么是玉米呢,因为现在美国为了应对过高的国家原油价格,加大了通过食品提炼乙醇的这种利益,那么从我们统计的数字来看,未来美国在2010年之前还将大力兴建通过玉米提炼乙醇的工厂。
所以目前我们的整个通胀最大的因素是来自于输入性的通胀,就是整个国际食品价格的农作物价格的上涨,而作为大豆来讲是我们国家目前进口数量最大的,所以我们看到目前我们的食用油价格出现了暴崩,那么这个时候怎么办?我们采取加速升值的策略可能已经是唯一的办法,这样的话可以降低我们的成本,这样的话我们可以看到这种通胀就是典型的输入性的通胀,所以自今年以来,虽然大家看到了宏观政策层面并没有看到加息,但是通过加快升值其实是缓解我们通胀的压力,其中有一个问题就是我们的出口部门造成的打击很大,这是一个双刃剑的问题,通过这个问题,大家可以举一反三的想,我们目前A股市场的所有出口型行业面临的压力是非常巨大的,我们在这里给大家举两个例子说明这个问题。
在这个小家电的生产企业里面有两家非常出名的企业,我们考察过,一家叫苏波尔(音),大家可能耳熟能详。还有一家叫做(听不清),两家公司无论从产品的质量还是从管理水平还有企业的经营能力来讲都是非常出色,但苏波尔的基本上产品都是面向国内的小家电,它的成本的转移能力非常强,所以公司的利用水平都保持在非常高的水平上,但是(听不清)公司就是面向出口的企业,它很多做的咖啡壶、像面包机都是面向出口的,所以一方面这个原材料成本上涨,另一方面汇率升值对它的利润是非常大,所以整个面临的增长就非常大,从而在有效市场当中的表现是非常显而易见的,所以在我们进行投资的时候,大家如果理解从宏观层面看问题的话,那么有很大一部分的经历就都可以省下来,换句话说就是很多的出口企业并不在大家的考虑范围之内。
第二个例子就是海欧尔(音),在国内来讲是非常好的,甚至在国际上都是很有竞争里的一个企业,可是它的公司也有一个问题,它绝大多数的产品也是出口的,所以即使你面临一个非常好的公司,非常好的治理结构,然而在你面临宏观的层面下它是没有办法把业绩搞上去的,所以在这个层面来讲宏观层面决定了很多不值得投资的重要原因并不在于企业自身而在于宏观因素,所以很多的机构提出我们加大内需是非常重要的,但是我们刚才讲到,现在是物资紧缩,为什么紧缩?因为国际流行过剩,所以在扩大内需的时候,我们就要采取紧缩的货币政策,这也是制约上涨空间的一个重要的因素。
另外一点就是它们投资的问题,讲投资,经济增长无非是投资的小非(音),那么投资一直是支持我们国家经济能够保持GDP每年10%的增长速度的因素,也是我们相关的行业,像钢铁、水泥、电解铝等等,这些行业能够保持利润通货膨胀的因素,为什么供应资产投资过程还要加重,现在地方政府的通过固定资产投资搞政绩的压力还是非常大,所以每年来看,固定资产投资不低于20%的水平,那么我们想把经济增长压下来的话,紧缩政策其实就是直接针对供应商的投资,在固定资产投资受冲击最大的就是房地产行业,那么它受冲击最大,我们再提房地产行业的时候就谈这个行业面临的状况。
大家知道房地产行业就是“傍大款”的行业,就是有人出现金才能去搞这个土地的开发和房地产建设的资格,但是现在我们前一段时间看到了房地产业务非常多的是万科,从全国开始在珠三角地区低于本身价格的20%出售房子,为什么要这么做?在现在紧缩政策下,房地产行业想拿到贷款是非常难的,但是大的垄断性或者说龙头行业它们怎么办?第一要加快现金流回收的速度,说白了就是低于市场20%—30%的价格卖这个房子,它的利润也是非常丰厚的,那么它拿这些钱做什么?肯定会有小的企业开发不了土地,最后你们怎么办?难道说这个土地闲置国家不管了,不是!今年加大支持力度,土地闲置两年以上是要无条件收回的,或者进行等价置换,如果你卖出的话会加收20%的增值税,所以很多很多的中小型地产公司没有生存的境地,那么像万科这样的公司怎么办?它就采取了第一“给钱”,大家知道万科在市场上融资的是在30倍到40倍,那么它收购一个房地产公司的水平还不到10倍,它中间的差价最终都会转变成利,这就是大的地产公司做的事情,所以我们现在看到房地产行业真正面临的压力之后,我们看到投资的机会正在显现,只不过我们不能像券商一样,低于它的业绩。可以肯定是,当调控政策的影响过去之后,万科通过大量的现金去收购这些无力开发土地的小型房地产公司,房地产行业一旦出现了成交量、销售量的增长以及价格的平稳的时候,它们的价格就开始出现大幅上涨的一个机遇,为什么我们在报告中提到选实非常重要,就是因为这个问题,那么大家可能会问选实怎么选?这就是我们下面谈到的问题。
政策与市场开始有所加大,现在的银行很多都是股份制银行,国有银行比较好的执行国家的政策,比如说在今年的信贷就是这样,我们强调一二季度比较好,为什么?因为一季度贷款发放适宜的话那么一季度占的比重是高的,今天没有公开的文件,那么我们通过渠道了解今年占全年比重大概在35%的水平,也就是占到1/3,所以在这种情况下信贷的压力是比较大,那么所以能拿到贷款的企业应该说都是很了不起的,但是更多的企业是通过自有资金去开发,大家可能会想到,银行的房贷是跟它股份制银行的业绩相关的,银行的业绩释放来自于突破这种政策性的局限,那么有两个方针。